Ngày 28/02/2017 Cổ phiếu VJC ( CTCP Hàng Không VIETJET ) lên sàn, trước đó cổ phiếu VJC được giao dịch trên OTC rất “Hot” đạt đến mức 110.000-115.000 đồng. Vậy giá trị của VJC ở đâu và giá nào là hợp lý. Bài viết tham khảo việc phân tích cơ bản sơ lược của chuyên gia Đinh Thế Hiển ngày 27/02/2017
Theo nguyên tắc đầu tư giá trị, giá cổ phiếu được phân tích dựa trên các chỉ số cơ bản của công ty, rồi kết hợp với xu thế ngành và diển tiến thị trường thì một cổ phiếu của công ty quy mô lớn, vốn chủ sở hữu và tài sản chưa tích lũy nhiều mà đạt trên 5 chấm là ít dám xuống tiền mua !
Cổ phiếu VJC có vốn điều lệ 3000 tỷ, vốn CSH khoản 4500 tỷ đang có giá 9 chấm, và giới đầu tư cho rằng sẽ lên đến 11, 12 chấm là một case đáng quan tâm nghiên cứu đối với các chuyên gia đầu tư.
Nếu xét P/E 2016 thì với giá 9 chấm, P/E ở khoản 12 là hợp lý, nếu kỳ vọng P/E đạt 15 thì nhận định giá tăng tới 11, 12 chấm cũng ok !
Tuy nhiên với giới đầu tư giá trị thì việc dựa trên P/E chưa đủ, xem kỷ thấy kết cấu tài sản đã vượt tiêu chuẩn rủi ro thông thường vì tỷ số nợ vượt 80% (báo động đỏ là 70%), trong cơ cấu nợ phần lớn là nợ ngắn hạn (căng).
Bên cạnh đó P/B đã = 5, trong khi tiêu chuẩn đầu tư giá trị thì P/B mà quá 2 là không nên đầu tư trừ những cổ phiếu công nghệ đã có sản phẩm, dịch vụ được khách hàng chọn lựa, bởi vì các công ty này chi phí thấp thu lợi nhuận như in tiền.
Ngay cả P/E = 12 thì cơ cấu tạo lợi nhuận cũng có lo ngại vì doanh thu chính từ vận chuyển chỉ chiếm 50%; ngoài ra cơ cấu tỷ lệ giá vốn hàng bán gần 80% thì không phải là good với ngành dịch vụ.
Nhìn ra xa hơn một chút, mặc dù xu thế ngành hàng không nội địa vẫn còn tăng trưởng nhưng tốc độ tăng của VJC các năm kế tiếp không thể lớn như năm 2016; trên thế giới ngành hàng không đang gặp khó khăn với các hãng có máy bay dư khá nhiều sẽ có cạnh tranh giảm giá; giá dầu có xu thế tăng sẽ làm giảm lợi nhuận.
Tóm lại, với các phân tích cơ bản, kết cấu kinh doanh của VJC cũng như view ngành thì giá cp VJ ở 9 chấm là khá cao, nếu lướt sóng thì có thể nhưng tui tin rằng trong vòng 1 – 2 năm tới nó sẽ khó giử phong độ này chứ đừng nói 11, 12 chấm.
Nói thêm chuyện ngoài : có nhiều người khen cô CEO giỏi, điều đó ắt đúng vì tạo ra công ty VJC phục vụ khách hàng khá tốt trên nền giá vé cạnh tranh và tạo lợi nhuận cao.
Nhưng góc độ khác, ngành HK nội địa là ngành độc quyền tương đối, mà với những ngành độc quyền tương đối như HKNĐ và di động thì cty có tỷ suất lợi nhuận cao là đắng lòng người tiêu dùng. Tui chỉ thực sự khen những CEO tạo ra cty lớn có tỷ suất lợi nhuận cao trong những ngành cạnh tranh, thí dụ TGDĐ đã làm, còn các ngành độc quyền thì lời cao có nghĩa là ép người tiêu dùng.
Fb Dinh The Hien